这个品种被监管盯上了（文末照例有一张图总结）大家好，我是很帅的的分析师暴躁萝莉李扬希今天来跟大家聊聊上周五刚出的可转债新规昨天（6月20日），我的自选可转债跌幅榜排行是这样的——不少转债从高位跌落，这是因为上周五监管出了。
（文末照例有一张图总结）
大家好，我是很帅的的分析师
暴躁萝莉李扬希
今天来跟大家聊聊
上周五刚出的可转债新规
昨天（6月20日），我的自选可转债跌幅榜排行是这样的——
不少转债从高位跌落，这是因为上周五监管出了两个文件，来遏制可转债炒作。
不过，第二天（6月21日）可转债市场就来了个大反转，又从暴跌变成了大涨——
最夸张的通光转债暴力拉升36.59%，余额不到1亿，成交额却达到76.5亿元。
两次达到20%、30%的临时停牌线。
所以，下面我们好好来分析分析——
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PART 1
可转债新规怎么说？
上周五（6/17），上交所和深交所都发了两个文件，一个是《适当性通知》，另一个是《交易细则》。
《适当性通知》拉高了今后可转债投资的门槛，从之前几乎没有门槛调整为——
2年交易经验 10万元资金
这样可转债的门槛就和创业板一致了。
而且从6月18日（上周六）就开始实施，没给大家抢着开户的机会。
要注意的是，这个规定是新老划断的——已经开过可转债权限的不受影响，大家可以继续愉快地打新债。
另一个文件《交易细则》比较重要，交易规则变化如下——
变化1：涨跌幅限制
以前可转债交易只有临时停牌的要求，涨跌幅达到20%和30%的时候都要停牌半小时，或是停牌到14:57分，但每天的涨跌幅是没有限制的。
这意味着可转债可以在一天之内乱涨，比如今天通光转债涨幅就达到了近37%。
新规呢，把可转债的涨跌幅限制为20%（除上市首日以外）。
当然，上市首日也不能乱来，规定了57.3%和-43.3%的涨跌幅，大幅降低了可转债日内炒作的空间。
变化2：公布龙虎榜
这次新增了挺多信息披露的要求。
上市首日或者出现异常波动，都要公布龙虎榜，也就是买入、卖出金额最大的5家证券营业部的名称。
如果价格出现大幅波动，监管还可以要求可转债停牌和上市公司核查。
这会在一定程度上减少对「妖债」的爆炒，避免可转债沦为投机和套利工具。
变化3：加后缀「Z」
还有一处改进是，在可转债最后交易日的证券简称前增加「Z」标识，提醒投资者及时交易。
这是因为，可转债的价格往往比它的纯债价值高（因为有转股价值），如果可转债到期或者公司要求可转债强赎，这个时候回购或者到期的价格往往只有100出头一点，而可转债的现价可能在130元以上。
如果投资者忘记了交易或者转股，可转债就会以100出头一点的价格被公司赎回，投资者白白损失很多，所以新增的提醒后缀「Z」，是提醒持有转债的小伙伴及时交易，还挺贴心的。
变化4：规范债基持仓
另外，除了上交所和深交所出台的明文规定，还有一个消息值得注意，那就是机构资金投资可转债也有了新的限制。
据中国基金报的消息，基金公司在申报「固收 」基金产品时，证监会要求基金投资范围中的可转债算入权益资产范围，还有一些基金在可投资范围内单独规定了可转债的投资比例。
什么意思呢？
可转债是个独特的投资品种，既可以算作债，也可以算作股。
去年的可转债大牛市，让不少债券基金经理爱上了可转债，持仓里加入了不少可转债，而且非常有隐蔽性——因为基金合同里还是将转债默认为债券资产，这让投资者普遍以为自己投的是债基，以为都是低风险的咯。
然而本质上，可转债的风险比债券可大多了，有的甚至比股票的风险还大。
今年不少债券基金因为可转债持仓较大，面临不小的回撤。
将固收 里的可转债算作权益仓位后，可以限制债券基金的可转债持仓，降低基金的波动，也让低风险产品真正低风险。
PART 2
✋ 为什么监管要出手？
今年2月份以来，股票市场的低迷，这吸引了游资来可转债市场表演，游资轮番炒作低余额转债和刚上市的新债，将合理价格在100多元的转债炒到200 或是300 。
可转债还具备熊市抗跌的特性，这也吸引了机构资金来可转债避险。
机构增持 游资炒作，市场人气一起来，更多的散户也加入了进来。
于是整个转债市场成交额不断新高，甚至一度超过了2,000亿元。
要知道，在一年以前，可转债一天的成交额也就在500亿左右。
一个市场过热和暴涨往往意味着未来可能的危险，所以监管这些动作都是为了给过热的可转债市场降温。
第一个文件可以避免很多刚开户不久或是资本金不多的投资者，盲目踏入自己并不甚了解的可转债市场，避免更多的韭菜被割。
第二个文件限制了可转债炒作的空间——不让暴涨暴跌，参与炒作的游资也要公布他们的营业部名称，涨得太过了还要求停牌核查。
那关于固收 基金的新规则，则是限制了机构资金扎堆可转债市场，也让产品和投资者的风险偏好更适配。
所以监管分别从散户、游资、机构三个方面限制资金无脑进入估值已经较高的转债市场。
PART 3
可转债投资会有啥影响？
1. 可转债打新
对于已经有了可转债申购和交易资格的投资者来说，每天打开证券软件看一眼，有没有新债申购，薅个小羊毛还是挺不错的。
而新规也意味着，后续可转债打新的人数不会再大幅增加了。
那可转债打新，如果中签的话，我们以前建议是要么上市第一天卖出，这样省心，要么是等到债券价格超过130元以上后卖出。
但是交易新规正式出台以后，可转债第一天规定了57.3%的最大涨幅，第二天开始都是20%的涨跌停幅度，要注意有一些转债价值超过157.3元的，如果第一天就卖出可能不能实现价值最大化，所以接下来也要留意转债上市第一天的价格和合理价值哦。
2. 可转债交易
不知道读者里面有多少人不仅仅参与可转债打新，还参与可转债交易的。
交易新规正式出台以后，可转债日内暴涨暴跌的现象会大大减少，可转债的涨跌幅和科创板/创业板一致，未来也有可能迎来连续涨停或者跌停。
昨天市场上，双高妖债普遍大跌，但是今天又上演最后的疯狂，继续狂拉，这多少有点不把监管放在眼里的意思。
从交易的层面来讲，前期拉升的游资，手里的货还没出完，肯定还是想在涨跌幅的新规出台前（预计是7月份）在高位把货出给韭菜，所以在7月份之前来一波最后的疯狂。
当然，这更加提醒我们，不要轻易去参与这种没有基本面纯靠后人接盘的博弈。
而且，监管出台政策一般是会一步一步来的，慢慢给药，看是否起效。
如果游资继续疯狂，惹怒了监管，有可能会继续加码，比如把可转债T 0的交易优势改成和股票一样的T 1。
这样游资们可玩的手段就少了很多，可转债的交易优势不再。
所以，7月份之前，游资还可能继续在转债活跃。
但是，长期来看，可转债市场还是会回归到合理的估值，对可转债交易熟悉的读者也可以静静等待低位加仓的机会。
照例一张图总结——
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⚠️ 风险提示：可转债高位回落，有上市公司转债违约，监管风险。
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本文分析师/ 李哈哈
图片与编辑/ 狐狸，李哈哈，金橙五，梁快乐
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/《上交所进一步强化可转债交易监管 切实保护投资者合法权益》《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，集思录网站
